ApeCoin и смерть стейкинга

Привет, Гем Сити! Мы оперативненько (почти) перевели статейку от Cobie про ApeCoin и стейкинг. Приятного, ааай. 

Недавно со мной связался член совета директоров ApeCoin, который является эквивалентом совета директоров токена BAYC, как я полагаю. Они попросили высказаться по поводу некого предложения, и в ответ я изложил свои мысли.

Я хотел написать о некоторых вещах, которые обсуждались открыто, поскольку я считаю их интереснымы, но особенно потому, что это тема “управления монетами” (“coin voting governance”) крайне плохо подходит для правильного решения.

Прежде чем я начну: я владел BAYC какое-то время, но в настоящее время не имею ни длинных, ни коротких позиций в экосистеме Yuga Labs. Я не финансовый консультант, и уже давно ходят слухи, что я на самом деле идиот.

Смерть стейкинга* 

Стейкинг – это способ пассивного заработка в крипте, основанный на Proof-Of-Stake алгоритме. Процесс похож на банковский депозит под определенный процент (прим. Moni Talks)

Стейкинг раньше что-то значил. Я думаю, что именно Peercoin впервые запустил протокол Proof of Stake, вероятно, около десяти лет назад. С тех пор POS становится все более популярным для новых блокчейнов, новые модные экосистемы сидят на POS-блокчейнах.

Для Peercoin и последовавших за ним POS-сетей стейкинг имел определенную цель. Владельцы предлагали свои монеты в качестве залога за возможность подтвердить блоки, и получали за это вознаграждение. Таким образом, стейкинг вознаграждал пользователей, рискующих залогом и выполняющих работу: участвуя в процессах, необходимых для непрерывной работы сети или протокола.

Со временем слово "стейкинг" было переработано и переосмыслено. Вместо получения вознаграждения за вклад в безопасность сети с залогом на кону, современный "стейкинг", похоже, означает "мы дадим вам больше монет в качестве вознаграждения, если вы не продадите свои монеты".

Эти современные механизмы стейкинга не имеют никакой функции в экосистеме, к которой они принадлежат. Они ничего не делают в практическом или техническом смысле. Они не делают экосистему более надежной. Они являются подставной игрой, прикрывающейся названием, чтобы скрыть свою фактическую цель, которая заключается в поощрении холда (то есть длительного держания монет - прим. Moni Talks)

Когда POS-протоколы выдают вознаграждение стейкерам, они покупают безопасность сети. Это достойное использование капитала. Когда проекты DeFi предлагают программы добычи ликвидности, они покупают рост цены и TVL. В зависимости от того, как разработана программа, это также может быть достойным использованием капитала. Тратить капитал на то, что делает протокол более устойчивым, большим или более безопасным, кажется целесообразным.

Но эти "стейкинговые" механизмы (которые вообще ничего не делают, кроме как платят пользователям больше монет за стейкинг) отдают капитал просто так, кроме как для снижения ликвидности потенциальных продавцов.

Если ты не стейкаешь, твоя доля в сети или протоколе раздувается за счет новых эмиссий. Кроме того, стейкинг не имеет риска! Ты не можешь потерять монеты, потому что стейкинг ничего не делает! Итак, залочь свои токены! Защити их от продажи уже сегодня... Более того, мы заплатим за это!

Простая оплата пользователям за то, что они не продают, оплата, полученная в том же активе, который они не продают, кажется довольно поздней стадией в играх по созданию Понци (то есть, финансовой пирамиды - прим. Moni Talks).

ApeCoin

Краткое описание ApeCoin.

Имеется запас в 1 млрд. Новые монеты не могут быть сминчены или сожжены, поэтому общий объем предложения всегда будет составлять 1 млрд. APE.

Владение токенами выглядит следующим образом:

47% - ApeCoin DAO "Ecosystem Fund".

15% - Ethereum сообщества

15% - Yuga Labs

14% - "Launch contributors" (инвесторы?)

8% - Основатели

1% - Благотворительность

Что касается вестинга, то, как правило, Yuga Labs, основатели и инвесторы лочатся на один год, но, похоже, есть и исключения, некоторое количество токенов разблокируются сразу, а некоторые - через 6 месяцев.

Остальной график вестинга, похоже, варьируется между 1 и 3 годами после клиффа, при этом весь запас на 100% разблокируется в течение 4 лет.

В любом случае. Вернемся к сути.

Стейкинг ApeCoin

Существует предложение по программе стейкинга для ApeCoin. Его автор - компания Animoca, которая, судя по всему, является неким гибридом криптоигровой VC-программной компании, а ее основатель входит в совет директоров ApeCoin.

По словам автора предложения, цель этого предложения: сделать ApeCoin предпочтительным токеном для web3, стимулируя ранних пользователей NFT, а также существующих и потенциальных участников экосистемы участвовать в деятельности, приносящей пользу экосистеме APE.

Само предложение кажется довольно запутанным, но я могу кратко изложить его для тебя. В основном предложение гласит:

Мы должны выплатить 17,5% от общего объема ApeCoin людям, которые застейкают ApeCoin в течение следующих трех лет. Мы должны дать им разный % дохода, если они держат также BAYC/MAYC/BAKC.

Мне неясно, как выдача APE людям, у которых уже есть APE, "стимулирует ранних пользователей NFT и существующих и потенциальных участников экосистемы к участию в деятельности, приносящей пользу экосистеме APE".

Разве это не просто плата людям в ApeCoin за то, что они держат ApeCoin?

На самом деле, если мы действительно честно относимся к этому предложению, то на самом деле оно означает "давайте заплатим существующим держателям за то, что они не продают, пока не разлочатся токены основателей/инвесторов/вкладчиков, а также за то, что мы можем сымитировать некоторую полезность до того, как она будет создана".

2,6 миллиарда долларов в виде вознаграждения за просто так

Текущая оценка ApeCoin составляет около 15 миллиардов долларов. Это означает, что в казне DAO хранится около 7 миллиардов долларов.

Предложение Animoca предполагает бесплатную раздачу 2,6 миллиарда долларов (~37% оставшихся токенов DAO) держателям APE в течение следующих трех лет.

Поскольку стейкинг APE на самом деле ничего не делает ни практически, ни технически, ее можно представить себе просто как взятку, чтобы не продавать. Это говорит: "Мы дадим вам больше APE, если вы не продадите свои APE или BAYC!".

DAO тратит 37% своего оставшегося капитала на эту взятку, поэтому она должна считать эту взятку важной.

Подумай о том, что этот капитал можно потратить на многое: в настоящее время он оценивается в 2,6 миллиарда долларов! Для ApeCoin можно было бы создать много ценностей, которые могли бы создать устойчивую экосистему, а также привлечь новый, внешний капитал.

Со стороны может показаться, что DAO тратит более 1/3 оставшегося капитала для того, чтобы подкупить людей не продавать монеты, пока они проходят ранние фазы разблокировки.

Но это больше похоже на теорию заговора, чем на практическую злонамеренную стратегию, если учесть динамику спроса и предложения, которая последует за этой стейкинг-программой.

В настоящее время на рынке ликвидно ~15% предложения. Этот график инфляции/эмиссии увеличит объем предложения на рынке на ~75% только за первый год. И все же я не верю, что это увеличит спрос на ApeCoin на 75%. Таким образом, программа стейкинга в отдельности может показаться вредной для финансовых интересов инсайдеров, владеющих заблокированными монетами.

Однако у ApeCoin есть реальная проблема: как получить дополнительное предложение на рынке, чтобы предстоящие разблокировки основателей и инвесторов не стали львиной долей ликвидного предложения?

Я лично считаю, что тратить этот целевой капитал хорошо, но этот капитал должен быть потрачен на рост и прогресс в достижении первоначально заявленной цели: стать валютой web3. Он не должен быть потрачен просто на раздачу монет людям, у которых уже есть монеты.

ApeCoin DAO

Оставшийся капитал ApeCoin DAO должен быть потрачен на решение реальных проблем пользователей.

Я не знаю, что значит выполнить миссию "стать основной валютой для web3", но я знаю, что в экосистеме NFT есть существующие "потребности пользователей", которые могут быть профинансированы или созданы ApeCoin DAO.

Почему OpenSea является основной биржей для Bored Apes? Трейдеры BAYC и MAYC потратили ~20,000 ETH на оплату OpenSea за последний год. Это >$60 млн, покидающих экосистему каждый год.

Держатели BAYC или вообще держатели NFT могут захотеть получить кредит за свой NFT, сохранив право собственности. Может ли ApeCoin DAO создать рынок кредитования?

Почему пользователей Bored Ape продолжают взламывать? Какие образовательные ресурсы необходимы, чтобы помочь людям более эффективно осуществлять само опеку? Может ли ApeCoin DAO запустить привлекательный депозитарный сервис?

И т.д. и т.п. Я уверен, что сообщество может придумать лучшие варианты, чем я.

Капитал DAO должен быть направлен на создание дополнительной ценности для пользователей и потенциальных пользователей экосистемы APE. Он должен решать реальные проблемы, существующие для пользователей в сообществе NFT.

Капитал должен быть потрачен на приобретение и инкубацию полезностей, создание потоков доходов и создание устойчивой DAO.

Должна ли вообще существовать программа стейкинга?

Я думаю, есть разумный аргумент в пользу того, что 15% "розничного" владения - это слишком мало, и программа стейкинга в первый год или около того (пока единственным предложением, на которое можно делать ставки, является розничное) может увеличить этот показатель до более значимого уровня.

Я также вижу аргумент в пользу программы эмиссии на 10-15 лет: токен APE не имеет функции минта и не может увеличить собственное предложение. Если DAO потратит весь APE в первые несколько лет, у него больше не останется средств для стимулирования активности или приобретения будущей стоимости. Кроме того, со временем вы добьетесь более широкого и желаемого распределения, увеличив срок, в течение которого кто-то должен стать участником экосистемы. Это побуждает будущие "поколения" владельцев поддерживать и развивать экосистему.

Я вижу аргумент в пользу того, почему BAYC NFTs должны быть доступны для стейкинга: чтобы избавить пользователей от необходимости выбирать между вступлением в сообщество через покупку BAYC и покупкой ApeCoin. Плюс, возможно, более вероятно, что новые люди будут вступать в сообщество APE через NFT, а не через взаимозаменяемые токены, так как именно так это работало для всех в нынешнем сообществе APE.

В действительности эти аргументы не имеют под собой серьезных оснований, потому что трудно сказать: в чем смысл этой программы стейкинга? Чего программа пытается достичь?

В предложении говорится какая-то чепуха о "стимулировании участников к действиям в экосистеме APE", но само предложение по стейкингу выглядит далеким от этой цели.

Если ApeCoin DAO хочет, чтобы целью стейкинг-программы было приобретение новых членов DAO, то надежная стейкинг-программа могла бы включать выдачу постоянных вознаграждений держателям NFT в экосистеме APE. Экосистема APE может даже приобрести другие коллекции NFT и выпустить APE для этих сообществ.

Если целью стейкинг-программы является поддержка ликвидности экосистемы BAYC, то эмиссия APE будет осуществляться для тех, кто предоставляет LP на рынках APE/WETH, а также для тех, кто предоставляет ликвидность пулам типа NFTX и другим.

Если бы целью стейкинг-программы был просто памп цены токена, то это потребовало бы блокировки активов вне рынка на время, предоставления более высоких вознаграждений за более длительные блокировки и удушения предложения вне рынка на максимально возможный срок.

Без заявленной цели от совета директоров ApeCoin о том, что является целью стейкинг-программы, трудно разработать стейкинг-программу, отвечающую этим целям. Увеличение предложения на рынке, подкуп пользователей, чтобы они не продавали, или предоставление "фальшивой полезности" не являются надежными целями для программы стейкинга.

Лично я разработал бы небольшую программу, которая стимулировала бы привлечение все большего количества новых людей в экосистему Ape в течение следующего десятилетия, и я бы вознаградил существующих держателей за их постоянное участие в экосистеме. Я лично считаю, что новые пользователи будут гнаться за NFT, а не за взаимозаменяемые активы, и поэтому вознаграждение должно выплачиваться держателям активов NFT, а не взаимозаменяемых токенов, которым платят проценты за их хранение.

Я бы дополнил эту стейкинг-программу агрессивной и гораздо более масштабной программой приобретения ценности.

Управление

Многомиллиардная организация, какой сейчас является ApeCoin, должна иметь достаточно долгосрочный план развития. Должен быть хороший ответ на вопрос: как мы превратим эти $7 млрд казначейских активов, деноминированных в APE, в $100 млрд стоимости в течение следующего десятилетия или двух?

Однако временной горизонт криптоинвесторов не всегда очень длинный. В среднем я представляю, что их мало волнует, что будут делать их токен-проекты через 2 месяца, не говоря уже о 10 годах.

Таким образом, если ты скажешь сообществу: "Эй, мы решили, что программы стейкинга не будет, и мы собираемся инвестировать в рост, платя разработчикам и неравнодушным за вклад в экосистему ApeCoin DAO", они, скорее всего, будут очень недовольны.

Я больше не получу ни одной монеты бесплатно??? А посторонние получают монеты на миллионы долларов??? Только за создание рынка кредитования??? Че за нах????

Маловероятно, что розничные инвесторы тщательно рассматривают последствия инфляции предложения в стиле Ома для существующих держателей, равно как и не учитывают k-фактор, влияющий на доверие инвесторов, когда они видят, что график цен падает (даже если эмиссия стейкинга означала, что держатели на самом деле в целом выросли).

Таким образом, управление сложными и многогранными аналитическими вопросами - странная среда. Это все быстро скатывается в политику.

У меня крайне мало веры в то, что сообщества розничных инвесторов, голосующих за монеты, будут голосовать за лучшие среднесрочные результаты, и на самом деле, скорее всего, будут голосовать за вредные среднесрочные результаты. Сегодня я прочитал кое-что о том, что казначейство Sushi за год упало с $1 млрд до $30 млн. Я не знаю, преувеличено ли это или выдумано, но думаю, что со временем это станет обычной историей многих неудачных DAO.

В итоге

Механизмы стейкинга должны быть переработаны для поддержки целей экосистемы. Они должны использоваться для стимулирования тех частей продукта, сообщества или сети, которые требуют от людей выполнения работы или принятия риска.

В казне ApeCoin DAO есть 7 миллиардов долларов. Она должна использовать их для стимулирования людей к риску, работе и развитию сообщества - вместо того, чтобы раздавать их существующим держателям в качестве процентной взятки за отказ от продажи.

В отсутствие полезности или улавливания ценности, трата 37% казны на эмиссию ставок не только бесполезна, но и может нанести активный вред долгосрочным перспективам экосистемы APE.

Нам следовало бы протестовать против перепрофилирования термина "стейкинг" из награды за работу в механизме консенсуса с риском потери залога в нынешнее "не знаю, просто заблокируйте его на рынке, чтобы получить больше монет без риска lol", но теперь, вероятно, уже слишком поздно. Я представляю, что полиция Генслера очень довольна тем, что произошло смешение, поскольку термин теперь по своей сути вводит в заблуждение и может означать несколько разных вещей.

Я очень надеюсь, что мы не живем в мире, где основная валюта интернета называется "ApeCoin", но я надеюсь, что мне удалось избежать этой вопиющей предвзятости в этой статье и что это актуально для любой DAO, оказавшейся в похожем положении: много капитала, хорошее распределение и возможность захвата полезности.

Раздел, посвященный моему разглагольствованию о низком качестве этого предложения по стейкингу lmao

Сообщество Bored Ape славится в криптовалюте тем, что постоянно терпит неудачу в обеспечении безопасного самосохранения.

В ответ на это совет ApeCoin предложил следующее: NFTs BAYC будут фактически "хранить" твои токены APE.

Как работает стейкинг для держателей NFT

Если держатель NFT экосистемы BAYC хочет сделать ставку в пуле 2, 3 или 4 (в зависимости от NFT), он сопрягает NFT со своими ApeCoin, чтобы получить доступ к соответствующему стейк-пулу. Сам NFT не стейкается - он выступает в качестве ключа к "хранилищу", где хранятся застейканные ApeCoin. Владелец NFT сохраняет возможность продать NFT. По умолчанию, если ты продаешь NFT, который активно котирует ApeCoin, ты также продаешь ключ для доступа к связанным с ним котируемым ApeCoin.

Чтобы продать только NFT, без связанных с ним ApeCoin, продавец NFT должен снять ApeCoin перед размещением NFT в списке.

Это означает, что если ты потеряешь BAYC, ты потеряешь и APE!

Ты не можешь распределить свои монеты NFT и APE по разным кошелькам. Это значит, что если кто-то украдет твоего BAYC, ему не придется делать ничего лишнего, чтобы забрать твой APE. APE по умолчанию переходит к BAYC! Отлично!

Это кажется намеренно запутанным и влечет за собой больше плохих последствий, чем хороших. Даже забыв, что ты застейкал APE за определенным NFT, ты можешь совершить огромную финансовую ошибку. Действительно плохое проектирование.

Совет директоров ApeCoin также выступил с этим заявлением:

Почему я не могу просто застейкать BAYC экосистемы NFT?

Мы считаем, что каждый участник web3 должен иметь контроль над своими активами. Чтобы предоставить владельцам NFT это право, сами NFT не будут вноситься в пулы для стейкинга. Более того, размещая ApeCoin, а не NFT, ApeCoin DAO стимулирует и поощряет долгосрочный рост сообщества владельцев ApeCoin.

Это выглядит как откровенное двусмыслие. Каждый должен контролировать свои активы, поэтому ты не можешь внести этот актив в контракт. Но ты можешь включить в контракт эти другие активы!

В этом так мало смысла, что я могу только заключить, что это отношение к пользователям как к тупым.

Рыночная стоимость APE больше, чем BAYC, поэтому вполне вероятно, что в контракте будет больше активов, если ставка будет только на APE, чем если стейниг будет  доступен только у BAYC!

В любом случае, что произойдет после трех лет стейкинга?

Необходимо будет разработать и проголосовать за новый AIP, чтобы определить будущий механизм установления стейкингом, передав это решение в руки сообщества. В идеале, к концу общего трехлетнего периода стейкинг DAO будет иметь устойчивый доход, чтобы продолжать стимулировать стейкинга и вознаграждать участников экосистемы.

"В идеале"??? Конечно, было бы предпочтительнее разработать планы по доходам до начала стейкинг-программы? Что, если надежный план получения сопоставимого дохода займет 5 лет вместо 3? Разработка стейкинг-программы без понимания продукта и плана доходов, которые она субсидирует, также кажется довольно дикой.

В любом случае, это не имеет большого значения, потому что стейкинг в этом сценарии ничего не дает, это просто взятка за то, чтобы оставаться членом сообщества.

Кроме того, текущее предложение по стейкингу включает в себя $1,3 млрд. эмисси в следующем году (по текущим ценам). Только это создаст давление на продажу в размере $700 млн. только за счет новых налоговых обязательств, если предположить, что все держатели находятся в достаточно "западном" режиме с высокими налогами. Довольно круто.

Я закончил