Бычий сценарий для Ethereum

Дисклеймер: это адаптированный перевод статьи про бычий сценарий Ethereum. Вот этой. Если вы заметили в статье неточности, ошибки или что-то еще, напишите нам в чатик. Будем рады! 


Сейчас легко быть медведем по Эфиру. С момента падения рынка в начале 2023 года он уступил SOL в 6,8 раза, а по отношению к BTC просел на 47% за последние два года.

Пришло ли время для восстановления?

Аргументы медведей против эфира

Причины неудовлетворительности от ЕТН являются предметом обсуждения, но на мой взгляд, есть несколько важных причин:

– Биткоин  это "цифровое золото" - простая история, которую легко понять, особенно новым инвесторам и компаниям. Описание Ethereum сильно сложнее Биткоина. Популярная аналогия с "цифровой нефтью" не является ни привлекательной, ни точной.

– Solana опережает Ethereum: Solana догоняет, а иногда и превосходит Ethereum по количеству активных пользователей, объему транзакций и активному комьюнити: юзеры, билдеры, инфлюенсеры.

– Таким образом, BTC - это более безопасная ставка на принятие криптовалют, в то время как Solana - более рискованная (с более низкой рыночной капитализацией) ставка на принятие смарт-контрактов. Ethereum занимает промежуточное положение.

– Обилие L2 сетей Ethereum раздробляет ликвидность и усложняет жизнь пользователя. Это модульный подход ETH с набором его L2 и L3 слоев. 

– Дегены, делающие ставку на модульный подход, распределяют покупательную способность между бета-токенами ETH, такими как токены L2 (типа $ARB у Arbitrum, $OP Optimism и других), токены LRT в разных L2 сетях. В отличие от этого, условный $SOL можно просто купить и все. 

Я полагал, что ETH превзойдет BTC, поскольку участники рынка признали высокую доходность в секторе DeFi. Разумеется, благодаря дропам рестейкинг протоколов мои фактические показатели доходности ETH намного выше, чем показывают показатели рыночной цены и APR в этих самых рестейкинг протоколах (то есть получил дропы, бабла заработал больше, чем просто если бы использовал их - прим. Moni Talks). 

Однако, это не вызвало FOMO по ETH, вероятно, из-за большего % эфириума в сумках за медвежью фазу рынка, поскольку многие верили, что ETH не потерпит крах, и закупили под завязку.

И наоборот, мало кто из криптанов держал SOL. Когда SOL вырос, криптаны и дегены переключились с ETH на SOL. Без значительного привлечения внимания цена ETH стагнировала. 

Еще одной проблемой является снижение доходов ETH и темпа сжигания токенов.

После обновления EIP-4884 Proto-danksharding, комиссии, оплачиваемые L2-сетями, снизились, что привело к уменьшению темпа сжигания ETH. Хотя инфляция ETH все еще ниже 1%, это является шагом назад для тех, кто видит ETH как “ультрасаунд мани”. 

В настоящее время в Twitter появилось несколько мемов о “ультразвуковых деньгах”.

"Ultrasound money" (ультразвуковые деньги) касательно эфириума — это идея, что ETH может стать одной из самых стабильных и ценных форм денег благодаря комбинации ограниченного предложения и дефляционного механизма сжигания токенов. Является также мемом. - прим. Moni Talks. 

Аргументы в пользу медведей наполняют Twitter (X), но настроения по-прежнему бычьи, хотя и не такие сильные, как у BTC.

А теперь давайте обсудим тезисы в пользу Ethereum.

Аргументы быков по ETH

Есть много причин для оптимизма. Я попросил своих подписчиков на X поделиться своими мнениями на этот счет.

– Если цены на газ остаются на уровне около 20 gwei, Ethereum считается как дефляционным, так и масштабируемым, что делает его привлекательной и эффективной сетью. Примечание: с марта цена на ETH в gwei была ниже 20.

– Обычные пользователи теперь могут самостоятельно стейкать ETH дома, что способствует децентрализации и привлекает индивидуальных инвесторов и валидаторов, использующих свое домашнее оборудование.

– Сильное сообщество разработчиков и совокупный интеллектуальный потенциал экосистемы Ethereum поддерживают постоянные инновации и надежность сети.

– Ethereum считается ведущей платформой для смарт-контрактов, не имеющей реальных конкурентов, поддерживая надежность и децентрализацию.

– Продолжающиеся разработки, такие как решения второго уровня (Layer 2) и улучшение совместимости, являются ключевыми факторами роста, при этом ведутся работы по снижению фрагментации и повышению эффективности сети.

– Повышение регуляторной ясности, особенно в США и ЕС, усиливает уверенность, позволяя таким учреждениям, как BlackRock, закупать и использовать Ethereum.

– Улучшенные варианты стейкинга позволяют всем держателям ETH участвовать в обеспечении безопасности сети без необходимости в обширных технических знаниях или ресурсах.

– Крупные учреждения, такие как Coinbase и BlackRock, сигнализируют об увеличении принятия токенизации реальных активов (RWAs) на Ethereum.

– Потенциал для расширения возможностей DeFi и доминирования стейблкоинов на Ethereum предлагает значительные возможности для роста и лидерства на рынке.

– Возобновленный энтузиазм и коллективная гордость среди держателей и пользователей Ethereum способствуют позитивным ожиданиям и увеличению интереса к рынку.

Я также спросил нескольких видных деятелей в области ETH в Twitter (X), почему они настроены бычьи. Среди ответивших были Камила Руссо (основательница The Defiant) и Кристин Ким (ресерчер из Galaxy).

Вот почему Камила настроена оптимистично по отношению к ETH:

Зрелая экосистема DeFi: Ethereum и его чейны второго уровня обеспечивают самую зрелую экосистему дефи в криптовалюте с точки зрения совокупного объема TVL и торговли. Такой уровень ликвидности и концентрация Dapp привлечет больше пользователей, и активность снова начнет отражаться на чейне первого уровня, повышая плату за газ и сжигая больше ETH. DeFi - ключевой момент, так как финансы - один из немногих криптовалютных сценариев использования, который сейчас соответствует стандартам и запросам рынка

Децентрализация и безопасность: Степень децентрализации и безопасности Ethereum побудила крупнейшие мировые институты довериться ему: BlackRock со своим фондом BUIDL, PayPal с PYUSD, JPmorgan, Santander и другие крупные игроки тестируют блокчейн-расчеты и токенизацию на Ethereum и т. д. Крупные организации, которые не могут рисковать простоем блокчейна или махинациями со стороны валидаторов/майнеров, продолжат выбирать Ethereum. Это будет стимулировать активность и рост цен.

ETH ETF: ETH - одна из двух криптовалют, доступных для институциональных инвесторов в США через ETF, и это обеспечит долгосрочную поддержку цене ETH.

Кристин Ким подчеркнула сетевые эффекты Ethereum:

Я считаю, что одно из главных преимуществ Ethereum по сравнению с конкурентами - это сетевые эффекты. Ethereum - старейший блокчейн общего назначения (преимущество первопроходца) и имеет самую большую долю разработчиков (сильное сообщество/экосистема), что, на мой взгляд, повышает ценность сети.

Если вы поклонник мемкоинов, Solana может стать вашим выбором, но для токенизации миллиардов долларов США в RWA наиболее безопасным местом является Ethereum.

Следующая и очень важная проблема - это проблема второго уровня.

Solana, как монолитная цепочка, быстра и доступна, но все же может достичь пределов и не выйти за их рамки. 

Модульное масштабирование с помощью L2 обеспечивает долгосрочное решение, поскольку масштабирование всегда можно увеличить, запустив L2 для конкретного случая использования. L2 обеспечивают большую гибкость, простоту и пространство для культурного суверенитета. Cygaar хорошо описал этот момент в посте ниже:

Текущая фрагментация ликвидности и ухудшение пользовательского опыта из-за зависимости от мостов, возможно, являются временной проблемой. Например, Catalyst AMM позволит выполнять свопы между разными цепочками, устраняя необходимость в использовании мостов. В этом случае ликвидность все еще будет фрагментирована, но конечный пользователь все равно получит лучшую цену, так как ликвидность будет поступать из нескольких цепочек. Больше подобных решений, как Catalyst, уже находятся в разработке.

Есть и более значительные вещи самих L2.

Optimism «интегрируется с ERC-7683, чтобы обеспечить совместимость между Superchain и остальными Ethereum L2», что означает, что все L2 в экосистеме Optimism будут чувствовать себя как единое целое.

Аналогичным образом Polygon создает AggLayer, который «означает транзакции между цепочками в один клик. Это воссоздаст ощущения как от пребывания в Интернете, только в паутине протоколов».

Также есть Metalayer от Caldera, Avail Nexus и Hyperlane.

Многочисленные агрегационные решения также являются проблемой, но в будущем проблемы ликвидности и UX ДОЛЖНЫ быть решены.

Мне кажется, люди недооценивают, как скоро это может произойти. Я рекомендую следить за твитами Энди для получения информации о модульном масштабировании.

И узнайте больше о нескольких продуктах, решающих эту проблему прямо сейчас, из этой статьи на Blocmates.

На самом деле, Виталик сам сказал, что люди будут удивлены тем, как «проблемы кросс-L2 интероперабельности» перестанут быть проблемами.

Виталик имел в виду, что функциональная совместимость разных L2 скоро перестанет быть проблемой и мы заживем в прекрасном веб3 будущего - прим. Moni Talks

Если вам нужны дополнительные позитивные мысли, посмотрите ветку от Эммануэля ниже. Он настроен оптимистично из-за сильного сообщества ETH, продолжающихся инноваций и долгосрочной адаптивности. Я тоже настроен очень оптимистично, если будут решены проблемы фрагментации на втором уровне (L2), а принятие токенизации реальных активов (RWA) продолжит расти на Ethereum, но это долгосрочные факторы.

В краткосрочной перспективе есть один фактор, о котором мало кто говорит: обновление Pectra.

Что такое обновление Pectra?

Обновление Pectra - это следующий важный этап развития Ethereum, который, как ожидается, будет запущен в 1 квартале 2025 года. Оно объединит обновления Prague (уровень исполнения) и Electra (уровень консенсуса).

Ранее все крупные обновления Ethereum привлекали много внимания, но Pectra, похоже, остается вне поля зрения.

Я понимаю, почему. Ethereum прошел через значительные изменения: переход от PoW к PoS, запуск сжигания ETH, EIP-4884 и другие. Однако у Pectra есть несколько интересных улучшений:

Внимание! Дальше идет перечень технический улучшений, эта часть статьи самая душная, но бычья и интересная. Кому нужны краткие выводы - ETH быки > медведей по ETH

1. Абстракция аккаунтов: наконец-то улучшение пользовательского опыта

Одно из самых значительных изменений в Pectra касается работы с аккаунтами.

В настоящее время управление кошельком связано с множеством раздражающих шагов, от подписания транзакций до управления комиссиями за газ в разных сетях. С абстракцией аккаунтов Pectra упрощает весь этот процесс.

EIP-3074 и EIP-7702 — два предложенных улучшения. EIP-3074 позволяет традиционным кошелькам (Externally Owned Accounts или EOAs) взаимодействовать со смарт-контрактами, что дает возможность проводить пакетные транзакции и спонсируемые транзакции.

EIP-7702 идет еще дальше, позволяя EOA временно действовать как смарт-контрактные кошельки во время транзакций. Это означает, что ваш кошелек EOA становится смарт-контрактным кошельком только во время транзакции. Это достигается добавлением кода смарт-контракта к адресу EOA. Это кажется удивительным, и я хочу увидеть, как это будет работать на практике.

На практике это означает:

   - Одобрение USDC и обмен на UNI в одной транзакции.

   - dApps могут спонсировать комиссии за газ для пользователей (упрощая принятие).

   - Предварительное одобрение dApps, которые вы хотите использовать с этим кошельком, и установка лимитов на расходы.

Примечание: Похоже, что EIP-3074 получил приоритет над EIP-7702, который Виталик написал за 22 минуты! EIP-7702 также совместим с будущими реализациями абстракции аккаунтов.

Эта идея, что "EOA временно становится смарт-контрактом," действительно крутая, поскольку текущие dApps часто не совместимы с кошельками смарт-аккаунтов (попробуйте использовать Safe или Avocado multisig с dApps). Надеюсь, что абстракция аккаунтов (AA) станет более популярной после обновления.

2. Улучшения стейкинга

Для тех, кто является валидатором сети, Pectra приносит значительные изменения.

EIP-7251 увеличивает максимальный стейк для валидаторов с 32 ETH до 2048 ETH. Это позволяет крупным провайдерам стейкинга консолидировать стейкинги в них, сокращая количество валидаторов и снижая нагрузку на сеть.

Это также выгодно для меньших стейкеров, так как открывает более гибкие варианты стейкинга (можно стейкать 40 ETH или реинвестировать награды). Кроме того, очередь на стейкинг ETH сократится с часов до минут.

3. Улучшения масштабируемости

Pectra вводит Peer Data Availability Sampling (PeerDAS) через EIP-7594.

Подобно Proto-Danksharding из предыдущего обновления Dencun, PeerDAS обеспечит еще более дешевые транзакции на уровнях L2. Однако я не смог найти конкретные данные о том, насколько дешевле они станут (предполагаю, что PeerDAS будет особенно полезен в периоды высокой загрузки). 0xBreadguy упомянул, что Pectra увеличит емкость блобов в 2-3 раза.

Также предусмотрены несколько технических обновлений, таких как BLS12-381 для сокращения подписей BLS (что приведет к снижению затрат на газ) и EIP-2935 для проверки транзакций без необходимости иметь всю историю блокчейна.

Вместе с переходом на Verkle Trees (EIP-6800), которые в конечном итоге заменят текущую структуру Merkle Tree, эти EIP могут сделать легкие клиенты более безопасными и упростить участие узлов в сети, тем самым увеличивая децентрализацию.

Одним из ключевых изменений является улучшение EVM с добавлением одиннадцати EIP, что облегчит написание и развертывание смарт-контрактов, снизит затраты и повысит эффективность. Иными словами, разработка на Ethereum станет гораздо проще.

Я был в восторге от запуска концепции односекундного слота (Single-Slot Finality, SSF) с обновлением Pectra, но оно пока не включено в последующее обновление Osaka.

Виталик сообщил в декабре 2023 года, что SSF является самым простым подходом к устранению большинства недостатков в дизайне PoS Ethereum.

В настоящее время консенсус proof-of-stake в Ethereum требует около 15 минут для достижения финальности блока, что означает, что он не может быть изменен или удален без значительных экономических санкций. SSF (Single-Slot Finality) стремится сократить это время до одного слота, примерно до 12 секунд, обеспечивая финализацию блоков почти сразу после их создания.

На практике это означало бы более быстрые и безопасные мосты и более быстрые депозиты на централизованные биржи (CEX). Разочаровывает, что это пока не происходит. Исключение SSF из обновления вызывает пессимизм, указывая на то, что разработчики Ethereum все еще не приоритезируют масштабирование на уровне L1. Я стал бы гораздо более оптимистичным, если бы были более ясные признаки того, что основное сообщество ETH сосредоточено на масштабировании L1. На данный момент это не кажется приоритетом.

В любом случае, Pectra — это техническое обновление, но я считаю, что рынок недооценивает его важность.

А теперь давайте поговорим о цене ETH. 

Базовый прогноз VanEck по цене ETH составляет $11,8 тыс. к 2030 году.

Честно говоря, $11,8k USD выглядит довольно пессимистично (я ХОЧУ, чтобы он стоил больше через 5 лет), но имейте в виду, что базовый прогноз VanEck для Solana к 2030 году составляет всего 335 USD.

Следовательно, согласно базовым прогнозам, ETH имеет потенциал роста в 4,4 раза по сравнению с всего лишь 2,2 раза для SOL. Учтите, что оба прогноза были сделаны год назад, до запуска ETF на ETH, поэтому мне бы очень хотелось увидеть их обновленные прогнозы.

Кстати, если вам нужно больше оптимизма, генеральный директор Ark Invest Кэти Вуд ожидает, что ETH взлетит до $166k, а BTC — до $1.3M к 2030 году.

Меня больше вдохновляет оптимистичный сценарий для ETH с ценой $51k. В любом случае, прогноз цены VanEck на ETH основан на следующем:

– VanEck предполагает, что Ethereum захватит 70% доли рынка среди платформ для смарт-контрактов к 2030 году, используя свою позицию в качестве доминирующей глобальной сети для расчетов с открытым исходным кодом.

– Ожидается, что доходы Ethereum вырастут с $2.6 млрд ежегодно до $51 млрд к 2030 году. Этот рост объясняется увеличением комиссий за транзакции, MEV (максимальная извлекаемая стоимость) и введением "Security as a Service" (SaaS) — использованием ETH для обеспечения безопасности других протоколов (рестейкинг).

– Предполагается, что Ethereum захватит больше экономической активности в таких секторах, как финансы, банковское дело, платежи, метавселенная, социальные сети, игры и инфраструктура.

– Рассматривается также потенциал Ethereum как актива для сохранения стоимости, с увеличением его полезности благодаря программируемости смарт-контрактов и технологиям межцепочечного обмена сообщениями (smart collateral).

Ниже представлено резюме базового, медвежьего и бычьего сценариев.

Базовый сценарий с 70% доминированием на рынке смарт-контрактов кажется мне довольно справедливым, хотя в настоящее время доминирование Ethereum составляет всего 58% (но с учетом всех L2 примерно 65%). Доминирование остается неизменным с начала 2022 года, несмотря на безумный рост SOL.

Доминирование TVL будет ключевым показателем для отслеживания, так как компании, похоже, действительно уделяют ему внимание.

Еще один показатель, который отслеживают как институциональные, так и розничные инвесторы, — это потоки в Ethereum ETF.

Ethereum ETF

Если бы мне пару месяцев назад сказали, что у ETH появился ETF, но он торгуется ниже $3k, я бы подумал, что крипторынок находится в медвежьей фазе.

Пока что рано делать выводы, но кажется, что с каждым днем ETH ETF становится все более позитивным. Темпы оттоков из Grayscale быстро сокращаются, и чистый приток уже три дня подряд положительный. Похоже, те, кто хотел выйти из Grayscale, уже это сделали.

Мы уже знаем, насколько сильное влияние может оказать Grayscale, но потенциал роста может стать сюрпризом. Если тенденция сохранится, то перспективы для ETH выглядят бычьими!

Итак, учитывая все, что происходит с Ethereum, вы настроены оптимистично?

Отказ от ответственности: Информация, представленная в этом посте, предназначена только для информационных и образовательных целей. Она не является инвестиционным советом. Всегда проводите собственное исследование и учитывайте ваше финансовое положение перед принятием каких-либо инвестиционных решений.

Как статейка? Обсудим в чатике?