Крученый мяч

Перевод статьи

(Любые мнения, высказанные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основой для принятия инвестиционных решений, а также не должны рассматриваться как рекомендация или совет по осуществлению инвестиционных операций).

Третья мировая война уже началась, хотят ли СМИ и политическая элита признать это или нет - просто она ведется не теми же методами и не на тех же театрах военных действий, что две предыдущие. Вместо этого три ядерные сверхдержавы (США, Россия и Китай) сражаются друг с другом на физическом поле боя через посредников (Украина), в киберпространстве, в финансовой сфере через санкции, в сфере полупроводников через виртуальное эмбарго, в космосе через спутники и в сфере психического здоровья (в основном через социальные сети). Тик-так...

В каждой войне всегда побеждала та сторона, которая была способна наиболее эффективно направить ресурсы на производство орудий войны. А поскольку все, что производится человечеством, зависит от энергии, все войны выигрываются и проигрываются в зависимости от наличия энергии. После Второй мировой войны это означает углеводороды.

Не позволяйте аколитам Ее Климатического Королевского Высочества, Греты Тунберг, ввести вас в заблуждение, считая, что углеводороды, такие как нефть, природный газ и уголь, не имеют значения. Если бы они не имели значения, то Ближний Восток не был бы таким геополитически важным местом, а маленьким городам-государствам не разрешалось бы проводить чемпионат мира по футболу в 40-градусную жару с использованием кондиционированных мегастадионов, построенных с использованием преимущественно импортной иностранной рабочей силы.

Учитывая, что мы находимся в состоянии глобального конфликта, возникает вопрос: если бы произошел какой-то серьезный сбой в доступности углеводородов, в результате которого их мировая цена за ночь удвоилась или утроилась, как бы крупные державы использовали свое оружие монетарной политики в ответ? С этой целью некоторые воюющие сверхдержавы (и их друзья по несчастью) являются крупными производителями энергии - поэтому можно предположить, что энергия будет использована для нанесения ущерба тем, кто не производит ее в достаточном количестве внутри страны. Исходя из этого, нам, как инвесторам, необходимо спрогнозировать, как биткоин отреагирует на такой сценарий, поскольку биткоин - это чистая энергия, преобразованная в цифровой денежный инструмент в процессе майнинга.

В этом эссе я сосредоточусь на предложении, спросе и цене на нефть как на косвенном показателе глобальной энергии. Что произойдет с ценой биткоина в среднесрочной перспективе, если нефть за ночь подорожает в 2-3 раза? Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны предположить, что предпримут в ответ основные мировые финансовые державы. Речь идет о таких странах/экономических блоках, как США (US), Европейский союз (EU), Китай и Япония. Вместе эти страны составляют большую часть мировой экономики, и, что более важно, их центральные банки проводят денежно-кредитную политику, которая в совокупности определяет, насколько свободными или жесткими являются финансовые условия в глобальном масштабе.

Вот несколько примеров реалистичных потенциальных ситуаций, которые могут вызвать стремительный рост цен на нефть:

1. Израиль и/или Саудовская Аравия решают разбомбить какой-либо объект критической инфраструктуры в Иране, и Иран в конце концов решает пойти на эскалацию, закрыв Ормузский пролив.

2. Россия, Саудовская Аравия и/или другие крупные производители нефти решают существенно сократить добычу нефти.

3. Важнейшие нефтеперерабатывающие заводы и/или нефте- и газопроводы выведены из строя в результате преднамеренного саботажа. (Это уже произошло с жизненно важными газопроводами Nord Stream I и II между Россией и Германией).

Из всех этих гипотетических сценариев первый кажется наиболее вероятным на данном этапе. Учитывая новости о том, что Иран недавно достиг 84% обогащения урана, можно предположить, что Израиль и Саудовская Аравия в настоящее время оценивают целесообразность усиления военных действий против иранцев.

Основные сведения о мировом спросе и предложении нефти

Прежде чем мы приступим к анализу, я хотел бы поделиться с вами полезной информацией о мировом рынке нефти. Я буду использовать сокращение "млн баррелей в день" для обозначения миллиона баррелей в день.

Углеводороды - т.е. сырая нефть и продукты ее переработки - так важны для современной жизни, потому что они обладают высокой энергетической плотностью. При всей шумихе вокруг электромобилей, бензин и дизельное топливо (на которых работает большинство автомобилей в мире) почти в 100 раз более энергоемки, чем литий-ионные батареи. Именно поэтому избавление от зависимости от углеводородов, если оно когда-нибудь произойдет, займет гораздо больше времени и будет гораздо дороже, чем принято считать. И кстати, угадайте, что питает эти зарядные станции? Природный газ и угольные электростанции. Вы просто не можете избежать углеводородов.

Бал нефтяной Плайи:

США являются крупнейшим мировым производителем и потребителем "палочек-выручалочек". Учитывая, что вся экономическая деятельность преобразуется в энергию, неудивительно, что США являются ведущей экономической сверхдержавой мира. Им не приходится полагаться на импорт значительного количества нефти, необходимой для работы их экономического джаггернаута, что дает им преимущество перед некоторыми из их экономических врагов. Но если эти враги смогут разработать способ самообеспечения, они смогут угрожать трону США. Вот почему сочетание дешевой российской энергии с производственной мощью Германии и Китая приводит в ужас политический истеблишмент США - и вот почему сближение между этими тремя мушкетерами должно быть предотвращено любой ценой. Наиболее очевидным риском для мировых поставок нефти является блокада Ормузского пролива.

Для Ирана было бы относительно просто нарушить морской поток нефти, используя противокорабельные мины и быстроходные катера. В этот момент Император (президент США Байден) обратится к Дому Харконнен (ВМС США) с призывом восстановить поток пряностей (гм, нефти). Восстановить потоки будет нелегко, поскольку Ирану потребуется повредить всего несколько гражданских судов, чтобы сделать проход через пролив нерентабельным из-за повышенной стоимости морского страхования (или потенциально сделать невозможным получение такого страхования вообще). С другой стороны, США необходимо нанести настолько сильный нокаутирующий удар, чтобы восстановить глобальную уверенность в том, что гражданская торговля может продолжаться практически без риска. Это и есть определение асимметричной войны.

Если пролив заблокирован, следующий вопрос - можно ли его обойти.

"Ормузский пролив является самым важным в мире нефтяным шлюзом из-за больших объемов нефти, проходящих через пролив. В 2018 году его ежедневный поток нефти составлял в среднем 21 млн баррелей в день (б/д), что эквивалентно примерно 21% мирового потребления нефтяных жидкостей... Варианты обхода Ормузского пролива ограничены. Только Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты имеют трубопроводы, по которым можно поставлять сырую нефть за пределы Персидского залива и которые обладают дополнительными трубопроводными мощностями для обхода Ормузского пролива. По состоянию на конец 2018 года общая пропускная способность нефтепроводов этих двух стран оценивалась в 6,5 млн баррелей в сутки. В том году по трубопроводам прошло 2,7 млн б/д сырой нефти, что оставило около 3,8 млн б/д неиспользованных мощностей, которые могли бы обойти пролив."

Источник: EIA

Подводя итог, можно сказать, что блокирование Ормузского пролива убирает с мировых рынков примерно 17,3 млн. баррелей в день. Из этого объема только 3,8 млн. баррелей в день могут быть перенаправлены по трубопроводу в Красное море, что оставляет чистый глобальный дефицит в размере 13,5 млн. баррелей в день. Это примерно 13,6% от ежедневного мирового спроса, согласно данным EIA за 2022 год. Предельный баррель нефти, определяющий последнюю цену, немедленно станет чрезвычайно дорогим, поскольку все остальные поставки будут исчерпаны. Горе той стране, которая должна будет участвовать в торгах на спотовом рынке за этот маргинальный баррель. Как правило, больше всего страдают самые бедные флаги. Скорее всего, мы увидим результат, похожий на то, как такие страны, как Пакистан, столкнулись с отключением электричества, потому что у них не было природного газа, необходимого для выработки электроэнергии, и они не могли позволить себе платить за него, как богатые европейцы.

США

Несмотря на то, что США являются крупнейшей нефтедобывающей страной, они все еще являются нетто-импортером энергии. Это означает, что американские потребители платят глобальную цену на нефть. Также важен тот факт, что нефтяные компании являются частными, коммерческими компаниями, поэтому они могут свободно продавать свой переработанный продукт тому, кто заплатит больше на мировом рынке. В США нет государственных компаний, которые в первую очередь должны продавать нефть внутри страны. Поскольку американский потребитель платит глобальную цену, внешняя политика США сфокусирована на обеспечении уступчивого Ближнего Востока с помощью военной силы. С тех пор как я попал в эту вселенную в 1985 году, США вели две войны в Ираке, войну в Афганистане, участвовали в гражданской войне в Сирии и вообще оказывали открытую и скрытую поддержку различным "умеренным повстанцам", которые участвовали в вооруженных конфликтах по всему Ближнему Востоку. Панарабская коалиция ближневосточных государств, сосредоточенная на обеспечении самой высокой цены на нефть для улучшения положения своих граждан - вместо того, чтобы убивать друг друга - должна быть предотвращена любой ценой.

Если по какой-либо причине крупные объемы нефти будут выведены из эксплуатации, рост цен напрямую отразится на американских потребителях. К счастью, в США имеются достаточные запасы неиспользованных месторождений нефти, если возникнет политическая и финансовая воля бурить, бурить, бурить.

Неразведанные (доказанные) энергетические запасы США

(все графики и информация взяты из EIA)

Сланцевые запасы на конец 2021 года: 393,8 триллиона кубических футов

США импортируют с мирового рынка 2,8 млн баррелей в день. Если бы США смогли ввести в эксплуатацию 2,5% из 41,2 млрд. баррелей разведанных запасов, они бы достигли самообеспечения энергией в течение года. В этот момент американским политикам будет абсолютно наплевать на то, что происходит в Песчаной стране.

Если пойти еще дальше, то что, если бы политические элиты смогли одолеть силы, выступающие против бурения, и сделать ставку на производство энергии? Тогда США стали бы самым крупным производителем энергии в мире, вытеснив Саудовскую Аравию. Для современной глобальной цивилизации, которой для существования необходимы углеводороды, это огромная сила. Возникает вопрос, могут ли США на самом деле приветствовать закрытие Ормузского пролива, поскольку это делает следующее:

1) Лишает Саудовскую Аравию возможности поставлять большую часть своей нефти на мировой рынок - особенно своему клиенту номер один, Китаю. Президент США Байден и наследный принц Саудовской Аравии MBS больше не дружат после того, как Байден назвал Саудовскую Аравию "изгоем".

2) Обеспечивает политическое прикрытие для возобновления обширного внутреннего бурения нефти в США - что, как я впоследствии буду утверждать, позволяет ФРС снова начать печатать деньги.

3) Закрепляет за США статус мирового производителя нефти, что дает США огромную глобальную власть над ценами на энергоносители. Такая власть избавит США от необходимости предпринимать далеко идущие военные действия для подавления своих врагов. Вместо этого президент мог бы играть в "красный свет / зеленый свет" с поставками нефти в определенные страны, что позволило бы США заставить их подчиняться американским диктатам.

И поэтому, по мере того как не очень тайные операции Израиля и Саудовской Аравии против Ирана усиливаются в связи с увеличением обогащения урана в Иране, есть вероятность того, что США могут остаться в стороне и ничего не предпринять, чтобы остановить насилие.

Небольшое замечание о том, как быстро исчезнет политическая оппозиция бурению в случае резкого роста цен на нефть: нынешняя администрация США пытается казаться "зеленой", ограничивая возможности отечественной энергетической промышленности бурить больше нефти. Но посмотрите, что сделала нынешняя администрация осенью 2022 года, столкнувшись с 40-летней инфляцией:

Они залезли в банку с энергетическим печеньем и истощили стратегические запасы нефти в стране. Это привело к снижению цен на бензин, что произошло как раз в тот момент, когда избиратели пришли к урнам для голосования.

В какой-то момент резервы должны быть пополнены, но это проблема следующего избирательного цикла. Даже если правительство в итоге покроет свой дефицит за счет более высоких цен, политическая проблема энергетической инфляции прямо перед национальными выборами была смягчена... Миссия выполнена!

Смысл этого примера заключается в том, чтобы показать, что нынешний состав политиков, скорее всего, позволит быстро увянуть своим зеленым убеждениям, если это будет означать снижение цен на газ для их избирателей. Так, если предложение нефти на мировом рынке внезапно сократится, это означает, что они, вероятно, будут готовы отказаться от политики, препятствующей дополнительному бурению на нефть.

Такая ситуация сделает более политически приемлемым возвращение к скважине (скважинам), но страны также столкнутся с проблемой необходимости выяснить, как оплатить дополнительные капитальные затраты, необходимые для бурения. Бурение на нефть является чрезвычайно капиталоемким процессом. Необходимо не только построить технику и оборудование для разведки и последующего бурения, но и постоянно совершенствовать методы, чтобы найти новые месторождения нефти или повысить эффективность существующих скважин. Именно поэтому большинство компаний, выполняющих такую работу, котируются на бирже. Они могут использовать самые глубокие резервы глобальной ликвидности в резервной валюте мира.

Чтобы оценить масштабы совокупного годового CAPEX всех государственных и частных энергетических компаний, я подсчитал общий CAPEX за 2022 год по всем составляющим SPDR Energy ETF (XLE US), который составил 89,47 млрд долларов США. В этот ETF входят такие гиганты, как ExxonMobil и Chevron, два крупнейших мировых производителя энергии.

Учитывая, что цена на нефть крайне нестабильна, энергетические компании постоянно прибегают к заимствованиям для финансирования огромного количества денежных средств, которые они должны тратить каждый год, чтобы оставаться в игре. Поэтому, когда деньги дешевы (или даже бесплатны), эти компании могут бурить и качать больше нефти. Это одна из основных причин, по которой США смогли резко увеличить внутреннее производство нефти за счет сланцевых месторождений с 2010 по 2020 год.

С 2010 по 2018 год добыча сланцевой нефти в США резко возросла. В то же время доходность 10-летних казначейских облигаций США была самой низкой за последние десятилетия, а общий объем непогашенного долга нефинансовых корпораций США удвоился.

МВФ Общий объем непогашенного нефинансового корпоративного долга США

Доходность 10-летних казначейских облигаций США

Но когда цены на нефть растут, ортодоксальная программа центрального банка предписывает повысить процентные ставки, чтобы охладить спрос, что снижает потребление энергии и, как мы надеемся, снижает цены. Глобальные инвесторы в казначейские облигации США (UST) рассчитывают на то, что ФРС ужесточит политику, чтобы сохранить покупательную способность UST по сравнению с нефтью.

Проблема в этом сценарии военного времени с высокими ценами на нефть заключается в том, что единственный способ для США получить больше нефти внутри страны - это стимулировать отечественные компании к увеличению капвложений, что потребует увеличения заимствований. Но эти компании не могут позволить себе брать кредиты, когда процентные ставки высоки и растут. Вот почему я считаю, что в такой ситуации ФРС придется снизить процентные ставки и ослабить финансовые условия, даже если мировые цены на нефть вырастут. С дешевыми деньгами в изобилии, внутренние американские энергетические компании могли бы обеспечить дешевую энергию, необходимую США в условиях сокращения глобального предложения. Хотя обученные экономисты в ФРС могут поначалу отмахнуться от такой политики, политика возьмет верх над всей чепухой, которой их учили в их элитных университетах. В военное время Центральный банк делает все, что диктует политика момента, и независимость будет проклята.

ЕС

Страны-члены ЕС, такие как Италия и Германия, могут производить крутые автомобили (например, Lambos и 'rarris), но эти сексуальные колесницы не могут двигаться без бензина. ЕС испытывает острую нехватку энергии - поэтому с их точки зрения переход на "зеленую" энергетику имеет смысл. Однако ветровая и солнечная энергия просто недостаточно постоянна и дешева, если учесть все внешние эффекты, с которыми сталкиваются бедные страны, поставляющие сырье, необходимое для строительства ветряков и солнечных батарей. Кроме того, не всегда бывает ветрено или солнечно.

В рамках данного обсуждения, когда я говорю о ЕС, я не включаю в него Соединенное Королевство (Великобритания) или Норвегию. Это важно, и я объясню почему.

Europa приводит поистине удручающую статистику для наших друзей, поедающих багеты и сыры.

В 2020 году ЕС импортировал примерно 10,2 млн баррелей нефти в день. Они вынуждены импортировать такое количество, поскольку внутреннее производство в том же году составило всего 0,43 млн баррелей в день. На приведенной ниже диаграмме показано, откуда ЕС импортировал большую часть своей нефти в том году.

Существует несколько серьезных проблем с местами, откуда ЕС получает большую часть своей энергии. Как мы знаем, Россия была отменена, и ЕС больше не осуществляет прямых закупок российской нефти. Но в 2020 году на долю России приходилось ~26% всего импорта. Уже одно это является огромной дырой, которую необходимо заполнить, но дальше будет еще хуже.

Предположим, что поставки из Саудовской Аравии и Ирака прекращены, поскольку они не могут поставлять нефть через Ормузский пролив, а трубопровод к Красному морю переполнен. Это отменяет еще ~15% импорта ЕС. Таким образом, вместе взятые, война с Россией и ближневосточные сбои выведут из строя чуть более 40% всего импорта нефти в ЕС.

Если на минуту надеть шапочки здравого смысла - а именно этот предмет одежды, как я знаю, сейчас в дефиците в Брюсселе - то ЕС в этой ситуации окажется в очень сильной зависимости от своих "союзников" (т.е. Норвегии, США и Великобритании). Причина, по которой я объединяю этих троих в одну группу, заключается в том, что все они схожи в культурном отношении (все они являются производными иудео-христианского общества), и все они являются членами НАТО.

Норвегия способна перекачивать гораздо больше нефти в ЕС, если ЕС готов за это платить. Как я описал выше, США обладают огромным количеством неиспользованных доказанных запасов нефти, которую можно продавать на мировом рынке по "товарищеским тарифам" своим союзникам. И, наконец, по оценкам Управления по нефти и газу Великобритании, в Северном море содержится от 10 до 20 миллиардов баррелей нефти. Все, что нужно, - это чтобы политики разрешили крупным энергетическим компаниям каждой из этих стран исследовать, разрабатывать и качать эту нефть.

Источник: Управление Великобритании по нефти и газу

У ЕС не так много неиспользованных доказанных запасов нефти, которые только и ждут, чтобы их коммерциализировали. Поэтому политический вопрос состоит из двух частей: во-первых, восстановит ли ЕС дружеские отношения с Россией, чтобы возобновить импорт нефти? И во-вторых, если отношения ЕС и России продолжат ухудшаться, как ЕС будет платить за увеличение поставок энергоносителей из Норвегии, США и Великобритании, которые не входят в валютный союз ЕС?

У меня есть несколько предположений. Учитывая нынешнюю политическую риторику элит, стоящих во главе ЕС, я не верю, что они смогут вернуться в теплые, наполненные энергией медвежьи объятия президента Путина, даже если война на Украине закончится немедленно. США этого не допустят (лауреат Пулитцеровской премии журналист Сеймур Херш утверждает, что США и Норвегия намеренно саботировали строительство трубопроводов Nord Stream I и II, чтобы закрепить энергетическую зависимость Европы от ее предполагаемых западных "союзников"), а политики ЕС, как правило, не готовы идти против воли Вашингтона. Кроме того, политики ЕС, скорее всего, не захотят пойти на масштабное сокращение энергопотребления в блоке - особенно достаточно масштабное, чтобы компенсировать вывоз российской и ближневосточной сырой нефти, поскольку такое значительное сокращение энергопотребления неизбежно будет сопровождаться двузначным экономическим крахом. Только посмотрите, как политики ЕС уже прибегли к раздаче энергетических лакомств своим избирателям, чтобы оградить их от растущих цен на все виды энергии, вместо того чтобы требовать от них тяжелых жертв.

Учитывая вышесказанное, я считаю, что ЕЦБ будет призван напечатать евро, которые затем могут быть использованы для оплаты возросшего импорта норвежской, американской и британской нефти. Но я также думаю, что эти три страны не будут настолько щедры, чтобы принять евро за свою нефть. Это мусорная валюта из региона, где нет роста населения, дорогой и непроизводительный труд и нет энергии. Вместо этого, я думаю, они потребуют от ЕЦБ напечатать евро, продать евро за доллары США на мировых валютных рынках, а затем заплатить за нефть. Это ослабит евро по отношению к доллару, что будет плохо в том смысле, что стоимость импортируемых энергоносителей вырастет для ЕС, но хорошо в том смысле, что ослабление евро приведет к удешевлению экспорта товаров ЕС.

Кроме того, чтобы помочь финансировать западные энергетические компании, поставляющие им нефть, ЕЦБ, вероятно, будет использовать часть напечатанных евро для покупки акций и долговых обязательств этих компаний, что позволит им увеличить капвложения и качать больше нефти. Конечно, печатание денег не решит коренной проблемы нехватки внутренних поставок энергоносителей. Но если политики ЕС не хотят возобновить отношения с Россией и улучшить отношения со своими неприсоединившимися бывшими колониями, то единственным выходом для ЕС останется получать удары от своих западных "союзников" и платить за эту привилегию напечатанными фиатными деньгами.

Япония

Япония в полной заднице. Они импортируют почти 90% своей энергии. К сожалению, по данным EIA, по состоянию на 2020 год Япония располагала лишь 44 миллионами баррелей внутренних доказанных запасов нефти. Лучшее, что может сделать Япония, это перезапустить все свои ядерные реакторы, но даже этого будет недостаточно, чтобы защитить страну заходящего солнца от воздействия супер-пупер дорогих углеводородов.

Данные METI рисуют мрачную картину риска концентрации поставок нефти в Японии. В январе 2023 года Япония импортировала 94,4% своей нефти с Ближнего Востока, что составляло 2,57 млн баррелей в день. Если доставка этой нефти невозможна из-за закрытия Ормузского пролива и/или Малаккского пролива, то в силу географического положения Японии только две страны могут реально восполнить этот пробел: Россия и США.

Несмотря на то, что Япония полностью поддерживает США в их прокси-войне против России, недостаток энергии заставил ее возобновить закупки "грязной" путинской нефти в январе этого года. К сожалению, это составило всего 0,02 млн. баррелей в день, или 0,9% от общего месячного импорта нефти. В крайнем случае, Россия не сможет быть основным производителем как для Японии, так и для Китая. Это означает, что Япония будет полностью полагаться на благосклонность США для замещения поставок с Ближнего Востока. Как я уже упоминал ранее, у США достаточно свободных доказанных запасов нефти, чтобы поставлять ее ... по правильной цене.

Так где же Япония возьмет деньги, чтобы заплатить за американскую нефть?

У Банка Японии есть денежный принтер, и они определенно не боятся его использовать. Банк Японии может заплатить за американскую нефть двумя способами. Во-первых, центральный банк может помочь финансировать расширение добычи нефти в США, используя напечатанные иены для инвестиций в акции и/или долговые обязательства американских энергетических компаний. Во-вторых, BOJ должен продолжать манипулировать ценами на японские государственные облигации (JGB), чтобы Министерство финансов могло позволить себе оплатить свой раздувающийся счет за импорт нефти в долларах США.

Наиболее естественным способом оплаты импорта из определенной страны является экспорт в ту же страну. Но "решоринг" - это новая тенденция. Компаниям и правительствам не нужны далеко разветвленные цепочки поставок. Они готовы вернуть производство на родину и передать власть труду. Вспомните - президент США Байден является убежденным сторонником профсоюзного труда. Это означает, что у Японии меньше возможностей продавать США товары, чтобы платить за нефть. Печатание денег - единственный выход. Эта логика применима и к Европе.

США не принимают ни евро, ни йены. Это означает, что йена будет продолжать слабеть по отношению к доллару США, а свеженапечатанные йены будут продаваться за доллары США, чтобы заплатить за нефть.

Китай

Для Китая нет простых ответов. У них не так много внутренних неиспользованных энергетических запасов. Согласно статье SCMP от 2021 года, по состоянию на 2017 год Китай располагал лишь 280,7 млн баррелей дополнительных доказанных запасов нефти. Они очень зависят от ближневосточной нефти, поставляемой через Ормузский и Малаккский проливы. Они находятся в состоянии войны с США и поэтому не могут ожидать никакой помощи от США или их союзников. А строительство сухопутных трубопроводов с Ближнего Востока или из России требует времени, и эти трубопроводы должны проходить через множество других государств, которые могут создавать препятствия для безопасного завершения строительства этих трубопроводов.

"Почти одна треть из 61% общего мирового производства нефти и других жидких грузов, которые в 2015 году перемещались по морским маршрутам, проходила через Малаккский пролив, второй по величине в мире пункт перевалки нефти после Ормузского пролива. В 2016 году объем транзита нефти и других жидких веществ через Малаккский пролив увеличился в четвертый раз за последние пять лет, достигнув 16 миллионов баррелей в день (б/д)".

Источник: EIA "Сегодня в энергетике", 2017 г.

По оценкам EIA, в 2021 году потребление нефти в Китае составит в среднем 14,76 млн баррелей в день. Китай перекачивает внутри страны 4,0 млн баррелей в день, что означает, что он должен импортировать 10,76 млн баррелей в день. К сожалению, большую часть этой нефти Китай импортирует по морю - в основном через Малаккский пролив, о котором я говорил выше. Китаю крайне необходимо диверсифицировать свои поставки нефти, перейдя от морских поставок к поставкам по наземным трубопроводам.

В настоящее время существует два крупных трубопровода (Атасу-Алашанькоу и ВСТО), соединяющих Китай и Россию. В совокупности по этим трубопроводам на нефтеперерабатывающие заводы Китая может транспортироваться около 1,273 млн баррелей в сутки. (Заявленная общая мощность этих двух трубопроводов составляет 55 млн тонн в год, что я пересчитал в мм баррелей в сутки).

Ниже приведена пугающая арифметика для партии:

Хлеб и масло ВМС США - патрулирование морских путей. Для США было бы относительно тривиально перекрыть Малаккский пролив. На бумаге Сингапур - нейтральная страна, дружащая и с Китаем, и с США. Однако с 2017 по 2021 год Сингапур закупил американского оружия на сумму более 27,4 млрд долларов. Остается открытым вопрос, как Сингапур отреагирует на любые провокационные действия в проливе, если они будут исходить от страны, ответственной за поставку его военной техники.

Реальность диктует, что в условиях повышения цен на энергоносители Китаю придется резко сократить потребление энергии, одновременно строя больше сухопутных трубопроводов к центральноазиатским производителям энергии. Сказать своим соплеменникам, что они должны сократить свой образ жизни ради экономии энергии, не так-то просто. Ни один западный политик не смог успешно справиться с этой задачей - только посмотрите, как быстро так называемые "климатически ориентированные" политики на Западе прибегли к использованию угля, ядерной энергии и сжиганию дров, чтобы уберечь свой народ от тяжелых жертв, когда он перестал покупать российскую энергию.

Тем не менее, Китайская коммунистическая партия (КПК) только что продемонстрировала, что они вполне готовы возложить огромные трудности на своих товарищей, потому что... ну, потому что так сказало правительство. Помните политику "нулевых цен" в период с 2020 по 2022 год? КПК заперла страну с населением в 1,4 миллиарда человек в угоду политике, которая, как все знали, никогда не предотвратит распространение высокотрансмиссивного вируса. Си Цзиньпин потратил огромный политический капитал на поддержание этой политики и был готов пойти на откровенный экономический спад для достижения своей цели. В связи с этим возникает вопрос: был ли "нулевой ковид" всего лишь генеральной репетицией для более длительной блокировки в ближайшем будущем, поскольку Третья мировая война разрастается и необходимо экономить энергию?

Если бы Китаю потребовалось резко замедлить экономический рост, чтобы выиграть время для укрепления энергоснабжения, партия, вероятно, была бы вполне готова проводить такую политику. Учитывая, что китайский рост финансируется за счет долгов, PBOC будет призван ужесточить финансовые условия. В этом сценарии я бы ожидал повышения процентных ставок и существенного ужесточения кредитования. Любые доступные кредиты будут направлены компаниям, которые могут помочь построить инфраструктуру для транспортировки ближневосточной и российской нефти в Китай. Китайские государственные энергетические компании также будут призваны использовать свой опыт, чтобы помочь русским модернизировать существующие и планируемые нефтяные скважины. После начала войны в Украине в прошлом году многие западные нефте- и газосервисные компании покинули Россию. Россия стала очень зависима от ноу-хау Китая, который поможет ей поднять добычу нефти на уровень, невиданный со времен распада Советского Союза в 1989 году.

Откровения

Я узнаю так много нового, когда пишу эти эссе. Вначале я считал, что США примут меры и причинят боль Ирану, если тот закроет Ормузский пролив. Но после проведения исследования для этой статьи я теперь считаю, что резкое сокращение поставок ближневосточной нефти в мир принесет непропорционально большую пользу США.

США и их неофициальная колония, Канада, в настоящее время поставляют 26% мировой нефти. США обладают огромным количеством неиспользованных доказанных запасов нефти, которые только и ждут, чтобы их освободили с помощью бурового долота. Если бы напряженность на Ближнем Востоке переросла в открытый конфликт, США могли бы в короткие сроки стать самым мощным и богатым производителем нефти, не выпустив ни одной пули или крылатой ракеты "Томагавк".

В мире просто нет достаточного количества легкодоступной и прибыльной нефти, кроме как в Северной Америке. В результате, у ЕС и Японии не будет другого выбора, кроме как подставить себя под финансовый удар, печатая деньги, чтобы купить любую нефть, которую им дадут США. Всем трем странам/экономическим блокам придется снизить стоимость денег, чтобы либо производить, либо потреблять больше нефти. Только PBOC придется ужесточить денежно-кредитные условия, потому что США не будут помогать Китаю решить проблему нехватки энергии, когда они находятся в состоянии войны.

Поскольку ЕС и Япония твердо стоят на стороне внешней политики США, интеграция евразийского континента может быть заторможена. Производственные ноу-хау Европы не могут получить доступ к дешевой энергии Центральной Азии, а Япония сдерживает Россию и Китай с военно-морской точки зрения, лишая их доступа к глубокому синему морю (т.е. Тихому океану).

Четыре квадрата

TL;DR - если бы энергию вдруг стало гораздо труднее достать, и в результате цены резко выросли, можно было бы ожидать, что каждая страна отреагирует следующим образом:

США - перейдет от ужесточения к ослаблению денежно-кредитной политики

ЕС - переходит от ужесточения к ослаблению монетарной политики

Банк Японии - никаких изменений в текущей свободной денежно-кредитной политике

Банк Китая - переходит от ослабления к ужесточению денежно-кредитной политики.

В целом, чистым результатом в условиях энергетического шока будет глобальное ослабление денежно-кредитной политики.

Назад к биткоину

Будучи самой твердой формой денег из когда-либо созданных, биткоин, вероятно, положительно отреагирует на ослабление глобальных монетарных условий. По мере того как количество фиатных денег растет вместе с инфляцией для плебеев всего мира, денежные инструменты с фиксированным предложением - такие как биткоин - по определению становятся более ценными с точки зрения фиатных денег.

Это легко понять, но помните, что для работы сети биткоин также требуется энергия. Майнеры тратят энергию на подтверждение транзакций. Если мировые цены на энергию растут, это становится дороже. Позволят ли страны продолжать использовать дешевую энергию для майнеров биткоина, или они будут требовать упомянутые энергоресурсы, потому что настали трудные времена? Я полагаю, что многие страны, потребляющие электроэнергию в чистом виде, будут оказывать давление на коммунальные службы, вынуждая их либо отказаться от майнеров, либо взимать с них гораздо большую плату за электроэнергию. Скажите "пока-пока" дешевым гидроэлектростанциям в скандинавских странах, США и Канаде.

Однако это только одна сторона истории. Есть еще много стран-производителей чистой энергии, которые могут захотеть продолжать производить такое же количество энергии, но по разным причинам прекратить поставки этой энергии на мировой рынок. Например, остановка и запуск добычи нефти и скважин обходится дорого из-за необходимости очистки и подготовки оборудования, а скопления газов могут также надолго вывести скважины из строя. Это означает, что для нефтяной скважины не существует простого переключателя "вкл/выкл". Во многих случаях лучше просто постоянно качать на полную мощность. биткоин - идеальный способ хранения этой энергии, потому что майнинг - это чисто функция потребления электричества, получаемого от любой самой дешевой доступной формы энергии. Анекдотически я знаю богатую индонезийскую семью, которая владеет крупными угольными электростанциями и "копит" избыточную электроэнергию в виде добытого биткоина. Много месяцев назад, когда я в последний раз разговаривал с патриархом, он заявил, что на их долю приходится около 5% мировой хэш-мощности.

Сколько баррелей нефти можно купить за один биткоин

биткоин торгуется по всему миру и со временем увеличил свою покупательную способность энергии, как показано на графике выше.

Майнеры на Западе могут быть вынуждены переехать в неприсоединившиеся страны, которые производят гораздо больше энергии, чем хотят экспортировать. Однако это не обязательно означает конец для биткоина, если многие крупные, публично зарегистрированные майнеры будут вынуждены искать новые места для работы. Подобно тому, как запрет на майнинг в Китае означает увеличение добычи в США, Канаде и Европе, запрет на майнинг в США, Канаде и Европе может означать увеличение добычи в Венесуэле, Анголе и Алжире.

Торговая ситуация

Даже если вы согласны с моими аргументами, это не означает, что цена биткоина будет вести себя позитивно сразу после скачка цен на нефть. Мировая инвестиционная общественность крайне негативно отреагирует на такую ситуацию, поскольку она указывает на серьезную эскалацию глобального конфликта. Когда у стран нет доступа к дешевой энергии, они не стесняются использовать военную мощь, чтобы отнять ее у кого-то другого - а война не является хорошей вещью для финансовых рынков. Я бы ожидал момента корреляции 1, когда все рискованные активы - включая биткоин - одновременно посыпятся.

Но после этого, я полагаю, реакция стран на монетарную политику быстро начнет отличаться от того, что должно произойти по учебникам (т.е. монетарные условия будут ослабевать, а не ужесточаться). Это произойдет очень быстро - и поэтому, если моя гипотеза верна, я не ожидаю, что биткоин будет падать долго. Более того, я ожидаю, что биткоин вновь станет некоррелированным с общими ценами на акции. Повышенная глобальная ликвидность будет направлена именно на увеличение производства энергии, а биткоин доказал свою способность увеличивать покупательную способность энергии с течением времени.

Смысл этого эссе заключается в том, чтобы создать ментальную основу для ситуации, которая часто возникает в военное время - отсутствие доступной энергии, - чтобы, если произойдет такой скачок цен на энергию и вам нужно будет быстро переместить свои деньги, у вас, по крайней мере, была теория, на которую можно опереться. Вы можете сопоставить текущие события и реакцию рынка с вашей гипотезой, и любые отклонения могут помочь в продуманной реакции на быстро меняющиеся рынки. Худшее, что вы можете сделать, - это поспешить с первым же выводом, о котором заговорила мейнстримная финансовая пресса, пытаясь объяснить вам, что нужно думать о скачке цен на нефть. Обычно первоначальная реакция рынка является результатом выводов, сделанных на основе упрощенного анализа, но эта реакция, как правило, оказывается ошибочной в среднесрочной и долгосрочной перспективе, когда становятся очевидными последствия второго, третьего и четвертого порядка.

Чем дольше будет продолжаться Третья мировая война, тем вероятнее, что какой-то спусковой крючок приведет к секулярному росту цен на энергоносители. Это может произойти как сразу, так и постепенно, с течением времени. В любом случае, я надеюсь, что мои аргументы развеяли любые опасения по поводу того, как биткоин будет вести себя в режиме высоких цен на энергоносители.