Ribbon: топор и швейцарские часы для криптана

Когда волна бычьего рынка утихла, стало очевидно, что многие из DeFi-проектов плавали голыми или вообще были не приспособлены к плаванию. Оказалось, что доходность, поддерживаемая понциномикой, работает только тогда, когда число новых пользователей растет. Как только наступили тяжелые времена и пользователи перестали нести свои кровные, сразу все встало на свои места.

Понятно, что устойчивая доходность имеет большое значение для DeFi, и наша миссия на этом медвежьем рынке рассмотреть протоколы, которые поддерживают здоровую доходность без относительно большого риска. Под наш прицел сегодня попал Ribbon. Поскольку Ribbon полагается на опционы и структурированные продукты, давай для начала кратко изучим что они из себя представляют.

Опционы

Опционы — это производные финансовые инструменты, которые дают покупателям право, (но не обязательство), покупать или продавать базовый актив по согласованной цене и в установленную дату. Если по простому: опцион это ставки на рост или падение актива.

Стратегии опционов могут быть довольно сложными, но в этой статье мы рассмотрим только базовую терминологию: цена исполнения (strike price), премия (premium), срок годности (expiration date), в деньгах (in the money), без денег (out the money), коллы (calls) и путы (puts).

Цена исполнения (expiration date) – это цена, по которой может быть исполнен опцион. Это важно, потому что цена исполнения определяет цену до которой нужно дойти, чтобы получить прибыль. Например, если ты купил колл-опцион на актив, который в настоящее время стоит 90 долларов с ценой исполнения 100 долларов.

In the money относится к опционным контрактам, которые имеют внутреннюю стоимость. Простыми словами, опционные контракты, которые уже являются прибыльными. 

Out the money относится к опционным контрактам, которые не имеют внутренней стоимости. Простыми словами, опционные контракты, которые в данный момент убыточны. 

Опционная премия (options premium) – это рыночная стоимость опционного контракта. Стоимость премии зависит от ее доходности + количества времени, оставшегося до истечении срока годности, и волатильности базового актива. Проще говоря, чем выше вероятность успеха опциона, тем дороже премия. 

Срок годности (expiration date) говорит сам за себя. 

Колл (Сall) — это ставка на то, что стоимость актива увеличится. Предположим, что BTC стоит 1000 долларов, и ты думаешь, что он скоро пойдет вверх. Ты покупаешь колл со страйком 2000 долларов, премией 50 долларов за контракт и сроком годности в 2 месяца. Один колл опцион будет включать 100 «акций» BTC, так что за покупку опциона заплатят 5000 долларов.

Пут (Put) — это ставка на то, что стоимость актива уменьшается. 

Структурированные продукты

Как утверждает Ribbon, его структурированные продукты — это упакованные финансовые инструменты, в которых используется комбинация производных инструментов для достижения определенной цели риска и доходности. Существует множество структурированных продуктовых стратегий, но поскольку Ribbon фокусируется конкретно на двух стратегиях: покрытых коллах и продаже путов, в этой статье мы рассмотрим только эти две. 

Покрытые коллы (Covered Calls) — это опционная стратегия для пользователей, которые предполагают, что цена за актив будет значительно дороже текущей.

Например пользователь владеет активом X, который в настоящее время оценивается в 1000 долларов. Актив Х имеет долгосрочную перспективу роста, но в краткосрочной перспективе этот актив будет торговаться в нейтральном или более низком диапазоне. Следовательно, если цена исполнения не достигнута, пользователь получает премию за опцион и сохраняет свои активы. Если цена исполнения достигнута, пользователь по-прежнему получает премию за опцион, но теперь должен продать актив Х по цене исполнения, что все равно принесет прибыль, хотя и меньшую, по сравнению с продажей актива по маркету.

Продажа путов (Put sell) — это опционная стратегия для пользователей, которые предполагают, что актив будет стоить ниже текущей цены. В стратегии продажи пута пользователь обязан приобрести актив по цене исполнения. Если актив остается выше цены исполнения, пользователь получает премию. Если актив падает ниже цены исполнения, пользователь должен купить актив с убытком. В то время как при покрытом колле самое худшее это продать свой актив с недополученной прибылью, при продаже пута самое худшее это то, что стоимость актива упадет ниже цены исполнения, тем самым пользователь понесет убытки. 

Theta Vault — это хранилище, которое берет деньги пользователей и использует их либо для покрытых коллов или для продажи путов, получая пассивный еженедельный доход. Все, что нужно сделать пользователю, это внести деньги, а протокол позаботится обо всем остальном.

Ribbon использует токен oToken от Opyn. 

oTokens — это токенизированные опционные контракты, каждый из которых имеет цену исполнения и дату истечения срока действия. По сути, если у пользователя есть oToken, то у него есть опционный контракт. Простыми словами когда пользователь вносит средства в хранилище Ribbon, эти средства используются для чеканки токенов, которые затем продаются на открытом аукционе и используются в опционных стратегиях. 

Чтобы гарантировать, что Theta Vault принесет максимальную доходность, Ribbon должен определять лучшую цену исполнения. Чтобы максимизировать результат и уравновесить риск и доходность. Например, в покрытом колле слишком высокая цена исполнения снизит риск, но также снизит доходность. Аналогичным образом, выбор слишком низкой страйк-цены увеличит риск, но также повысит доходность. Цель состоит в том, чтобы выбрать цену исполнения, которая дает наибольшую доходность при наименьшем уровне риска.

В прошлом Ribbon полагались на людей, которые выбирали эти страйк-цены. На самом деле это сработало довольно хорошо: результаты бэктеста показали процент выигрышей 98,3% с использованием формулы, основанной на оптимальной дельте. Однако привлечение людей не является децентрализованным и масштабируемым. Таким образом, Ribbon Vaults теперь имеют алгоритм, автоматически определяющий цену исполнения.

Ribbonномика

Theta Vault имеет два токена: RBN и veRBN. О RBN особо нечего сказать, так как это просто скучный старый токен управления, но veRBN интересен. Блокируя RBN для veRBN, пользователи получают доступ к:

– Голосование за управление

– Голосование за калибровку

– Увеличенные вознаграждения RBN за стейкинг

– Доля выручки протокола

– Увеличенный дохода со стратегий 

Однако, несмотря на то, что TVL Ribbon сейчас довольно большой, цена токена RBN ниже оценки. Скорее всего, это во многом связано с общим спадом на рынке и тем фактом, что Ribbon еще только в начале своего пути. В настоящее время вознаграждения холдерам veRBN выплачиваются в ETH. 

В настоящее время пользователи, локнувшие свои RBN получают 50% дохода от протокола, что идет на руку пользователям и самому Ribbon даже в такой медвежьей фазе. По мере роста доходов все больше пользователей заинтересованы в покупке и блокировке RBN, что повышает цену RBN и увеличивает APY для размещения в хранилище, что привлекает больше ликвидности и еще больше увеличивает доход от протокола. Что несомненно хорошо.

Выводы

Ribbon большую часть года стабильно выдавал > 20% APY. Поэтому его TVL остается стабильным даже сейчас.  Если Ribbon сможет поддерживать относительно высокий уровень TVL в период массового оттока денег, то что может произойти, когда начнется новый бычий цикл и поступят новые деньги? Новые не склонные к риску деньги не хотят эзотерической понци. Им нужен простой в использовании и устойчивый источник дохода. Такой как Ribbon.

Как тебе статейка? Обсудим в чатике?